转载投资家1973《金融交易学》第三卷第二节：安全、明白、可复制地赚钱
第二节：安全、明白、可复制地赚钱金融市场是快速吞噬金钱的怪兽，任何一笔交易都可能亏钱。交易者来到这里，必须做好如下四件事才能赢钱：第一，你必须有意识地节制交易频次、近乎挑剔地过滤交易信号——交易频次太高不行、太低也不行。无论是谁，交易质量总是与交易频次成反比。而过低的交易频次，意味着你已经错失了不少机会，并且还将错失更多机会。你必须有一套理论高明、实践高效的交易系统，一劳永逸地解决此问题。第二，尽可能在胜算较高的条件下进场——太早不行、太晚也不行。你必须在一个叫作“临界点”的位置，恰到好处地介入。这个位置视生处高、易守难攻，能快速脱离成本区；或者，这个位置刚刚发生过回撤，短期内不太容易再次回撤，你也就不会因为回撤而受损。第三，潜在的损失不但是明确量化的而且必须是你能承担得起的——太大不行，太小也不行。过大的损失你无法承受，过小又太容易发生。第四，你不仅要知道亏损时出场的条件或位置，还要知道盈利时该如何出场——太早不行，太晚也不行。只有当你的操作节奏与市场的实际运行节奏大致合拍才行。上述四者全部具足方可交易。如若不然，趁早打住。在交易这行，很多人都说不存在唯一正确的盈利模式，即所谓“条条大路通罗马”。但是，我的看法恰恰是“自古华山一条道”：即正确并且可复制的盈利模式有且仅有一种。其他的盈利模式，要么是错误的——因为那些做法违背金融交易的基本原理；要么不可复制、不可传授，或与直接在市场上交易赚钱无关。古往今来，真正通过在二级市场上交易赚钱盖棺定论的大赢家，通常都是趋势交易者，而且是宏观趋势交易者占据了绝对多数，这决非偶然（关于巴菲特，请参看下节：“解码”巴菲特）。有一种说法叫作“趋势如山”，意思是趋势就像山岳一样显而易见不可撼动，并且周而复始、恒常出现。既然如此，趋势跟踪理应就是在交易市场上获利的不二法门。当然，除交易员之外，金融市场还养活了一大帮人。他们的盈利模式形形色色，各不相同，这并不奇怪。比如在喊价时代的芝加哥期货交易所（Chicago Board of Trade），场内经纪人依靠一种叫作“剥头皮”的短线交易过活（很少有人注意到，欧美所谓的“剥头皮者”、港台所谓的“帽客”和大陆所谓的“黄牛党”即票贩子实际是同一个词——Scalper，指依靠赚取短差获利者）。一些外汇经纪商依靠点差和滑点过活。证券和期货公司依靠佣金过活……但是，如果你连这种利润——可能数额还很巨大——也看在眼里的话，我就无话可说了。国内期货界还存在两种散户可能闻所未闻的盈利模式：一是当期现价差有利可图时真的拉几车黄豆或铜或螺纹钢去交割，二是一些小品种——通常是粮食类——长期被“盘霸”控制，靠高抛低吸、多空通吃来过活。其它的还有A股市场上的IPO网下配售，网上申购新股，以及通过参与购买上市公司定向增发的股票来赚钱。显然，这些做法都与在二级市场上交易赚钱毫无关系。意欲在金融市场上崛起的年轻人，还是将这些“盈利模式”忘干净为好。在金融交易的世界里，危害最大的莫过于“有奶就是娘”的思维方式。例如一个新手可能会认为：凡是赚钱的交易必定是正确的交易，亏钱则是错误的交易。或者，凡是赚到钱的人必定是“高手”，其看法和做法总是正确的，于是一心仰慕“高手”，想方设法地亲近、效法“高手”。但是，“高手”赚到钱是一回事，如何赚到的却未必经得起深究。虽然多数正确的交易都是赚钱的，并且多数赚钱的交易也都是正确的，但“正确的交易”和“赚钱的交易”并不等价。有些交易虽然赚钱了，但方法却是错误的，因而不足为训；有些交易虽然亏钱了，但依然是正确的，因为遵循的是正确的系统信号与交易规则。虽然从结果上看是亏钱的，但当时如果不那么做反而是错误的。图1-1和图1-2可以帮助大家理解“正确的交易”与“赚钱的交易”，以及“懂交易的人”与“赚到钱的人”之区别与联系。在图1-1中，左边的集合是“正确的交易”，右边的集合是“赚钱的交易”，二者存在交集，但并不重合。在图1-2中，左边的集合是“懂交易的人”，右边的集合是“赚到钱的人”，二者存在交集，但也不重合。市场上有一些真正懂得交易并且能够持续盈利的人，虽是极少数，但他们客观存在。还有些人，虽然“懂交易”却还不能盈利——尽管精研交易之道多年，但在技术系统、资金管理或自我管理方面存在盲区，眼下依然处于亏损状态；但只要有明白人指点并且勇于虚心改进，就有扭亏为盈的希望。另有一些福报大、偏财旺的人，非惟投机，干任何一行都是钱来毫不费工夫。这类人社会影响大却没有任何学习价值。除极个别有自知之明的以外，大部分人误以为自己懂交易。但实际上除非赔光一切，否则永远不可能真正懂得。 file:///C:/DOCUME~1/ADMINI~1/LOCALS~1/Temp/msohtml1/01/clip_image001.jpg图1-1 “正确的交易”与“赚钱的交易” file:///C:/DOCUME~1/ADMINI~1/LOCALS~1/Temp/msohtml1/01/clip_image002.jpg 图1-2 “懂交易的人”与“赚到钱的人” 聪明的读者也许已经猜到，大众眼中声名显赫的交易专家，可能实际上并不真懂交易。听起来简直难以置信！那么他们到底靠什么赚钱呢？如果我说他们依靠“稀里糊涂”四个字赚钱，你是否相信呢？比如，他们在交易中可能从来不控制风险，反而一直顺风顺水，什么“坏事”也没发生。你来仿效一下试试看？恐怕一次就足以致命。再比如，他们一旦被深套，就硬扛到底加死码，最后死里逃生反败为胜，有人甚至一战成名。你下次也这样做试试看？只怕立即就会身陷巨大的麻烦，甚至堕入万劫不复的深渊。从来就没有什么天之骄子，风险面前人人平等。就算幸运女神经常眷顾某个人，市场先生也不会永远买账。你知道期货市场有名的汉克•卡费罗、贝托•斯坦、迈克•豪斯吗？汉克•卡费罗是美国证券史上最有名的资深分析师，曾创下连续22月盈利不亏损的纪录；贝托•斯坦曾是华尔街创下一单赚取10亿美金的人；而迈克•豪斯则七年雄居华尔街富豪榜第一。但你知道他们的结局吗？汉克•卡费罗死时身上只有5美元，贝托•斯坦被几百名愤怒的客户控告诈骗而入狱10年，出来时一文不名。而迈克•豪斯更惨，他在45岁就破产多次了。他们都有一个共同点，就是99次成功积累的金钱却没能经受住1次失败打击所造成的损失。这些在金融市场中曾经取得过辉煌战绩的人为何会晚节不保呢？因为他们被胜利冲昏了头脑，以为自己无所不能，脑子里的那根弦松懈了。或者从一开始，他们压根就没有认识到控制风险——即节制交易频次、控制仓位和执行止损（分别简称为节频、控仓、止损——统称“风控三环”）——的必要性。新手们一直认为是天经地义的一个事实——即年度收益率越高，则交易能力越强，交易能力与年度收益率成正比——的想法，是大错特错的。真正成熟的交易家会放弃对过高年度收益率的追求，他们的年度收益率一般介于20～120％之间，以20～50％最为常见——反而转向求稳。在他们的思想意识里，对风险的管控高于一切，因此慢就是稳，稳就是准，准就是快。他们这种似乎并不特别突出的年度收益率，与那些动辄年赚数倍甚至十几倍、几十倍的期货大赛冠军相比，看起来更像是“二流货色”——如果他们真的参赛，这就是最有可能的结果。但是，相信我，那些所谓“一年N倍”的奇迹，不过是业余散户的玩法。对于通常规定亏损达到10～20%就得清盘解散的大型基金的操盘者而言，究竟有多大的回旋余地呢？就算有天大的本事，敢不小心翼翼，如临深渊、如履薄冰？反观那些年赚数倍乃至十几倍的“超人”们，往往却象流星划过天际，一夜之间赔掉几乎所有的交易资本，灰头土脸地告别金融市场。为什么这样的悲剧一再上演？道理很简单：市场的波动幅度并没有那么大！就一波中级行情而言，内盘期货市场无论涨跌，其幅度通常也就20%左右而已。就算是波幅较大的欧美期货市场，也很难超过50%。那么“超人”们一轮行情下来高达几倍、十几倍的收益从何而来呢？无它，高杠杆重仓豪赌罢了。喜欢走夜路，容易遇见鬼；常在河边走，最终湿了鞋，仅此而已。对于不喜欢约束自己的期货狂人来说，灰飞烟灭是其必然结局。那么怎样才能算得上是“真懂交易”，从而做到安全、明白、可复制地赚钱呢？真懂交易，意味着仅对自己的交易逻辑和盈利模式能够自圆其说尚且不够，其所言说还必须符合金融交易的基本原理。比如强调胜算，强调大概率事件。比如控制风险，限制损失；截断亏损，扩张利润。比如既强调进攻能力，又强调防守能力，主张攻守兼备。比如使用正期望值的交易系统，交易体系无明显漏洞或重大安全隐患。比如交易体系以稳健性为基础推导出可持续性，以可复制性为基础推导出可传授性……等等。特别是最后一条，关系到年轻后进的福祉。如果一名交易员的交易体系不能被复制和传授，无论其曾经创造过多少神话，对后人来说又与浮云何异？趋势何时开始、何时结束，成熟的交易者要看得清楚、说得明白。一般而言，尽管有时对于行情性质的判断也存在一个逐步确认的过程，但赢家们的内心始终是亮堂的、不迷糊的。他们总能及时地知道市场在干什么？将来最有可能干什么？涨、跌、横的概率各有多大？与此同时，他们也清楚地知道自己在干什么。一般来说，盈利跟着市场走，能赚多少事先只能估计个大概；但是如果交易失败，会亏掉多少事先不但知道，而且一定要是能够承担得起的损失。市场赢家心里对于钱是怎么赢来的，清清楚楚；输又是为何输掉的，明明白白。而输家们，无论盈亏都是稀里糊涂，并且感到忐忑不安，因为他们不知道是否还能重复赢钱的经历，也不知道这次的亏损下次能否避免。这就是赢家与输家的分野。
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