券商最新评级 39只低估股现强烈抄底信号
编者按:周四早盘由于受到欧美市场持续反弹的利好影响,沪深两市小幅高开,开盘后股指在银行板块的带领下急速上涨,给A股反弹行情的延续带来了不少积极意义。市场人气高胀,哪些股会成为主力明日继续做多的急先锋,最新机构评级或透漏玄机。冀东水泥(000401):公司产能增长基本确定 买入评级中报符合预期 2011 年上半年,冀东水泥实现营业收入71.43 亿元,同比增长56%;实现归属于母公司的净利润7.48 亿万元,同比增长38%。上半年实现每股收益0.617 元,符合预期。公司产能增长基本确定,静待水泥价格提升公司近年来产能扩张较为迅速,未来还有合川、璧山、江津二期、包头、涞水、平泉、阳泉、永吉、秦岭新线等9 条水泥熟料生产线陆续投产,成为水泥行业中为数不多的新增产能比例较大的企业。华北地区水泥价格一直处于低谷,尽管北京和天津地区水泥第二季度初期大幅提价,但是河北省仍然产能过剩比较严重,价格难以启动。我们预期,随着河北省淘汰落后产能的进程加快,集中度不断提高,河北省水泥价格有望在明后年迎来拐点。盈利预测与投资评级我们对河北等地水泥价格未来拐点比较期待,认为公司会迎来量价齐升的景气局面。预计公司2011-2013 年每股收益分别为1.76、2.44、2.84 元(未摊薄),考虑定增摊薄后为1.58、2.20、2.55 元。目前股价21.08 对应于摊薄后市盈率为13.34、9.58、8.27 倍,给予买入评级。 (广发证券(000776)) 华夏银行(600015):公司业绩好于预期 “推荐”评级华夏银行公布半年报:2011年上半年公司实现归属于母公司股东净利润42.67亿元,同比增长41.9%,摊薄EPS为0.62元。 1.公司业绩好于预期。公司业绩增长主要归功于净息收入同比增长34.2%,中间业务收入同比增长90.5%。公司业绩超预期主要是因为二季度净息收入环比增15%且拨备计提较一季度大幅减少,从而使得二季度净利环比增49.9%。 2.存贷款适度增长。上半年公司新增贷款427.4亿元,较年初增长8.1%;存款新增500亿元,较年初增6.5%,活期存款占比为41.81%,较去年末下降3.35个百分点,定期存款占比上升1.21个百分点至41.26.5%;报告期末公司人民币存贷比为67.89%,符合监管要求。 3.净息收入平稳增长,息差提高22个BP。上半年公司净息收入为142.53亿,同比增长34.2%,这主要是因公司资产规模增长和净息差扩大。报告期内公司的净息差为2.65%,同比上升22个基点。受益于加息,报告期内公司存贷利差为4.51%,同比提高63个BP。由于存款重臵落后贷款,下半年存款成本将会趋于上升,预计净息差将总体保持稳定。 3.不良双降,拨贷比超监管要求。报告期末,公司不良贷款余额为56.08亿元,比年初减少6.46亿元;不良贷款率为0.98%,较去年末降0.08个百分点,另外关注类贷款也较年初减少了2.4亿。由于一季度拨备计提力度大且资产质量向好,公司期末的拨备覆盖率为271.2%,较年初提高62.2百分点,拨贷比为2.66%,超2.5%的监管要求,为可比股份制银行中最高水平。报告期内公司年化的信用成本为0.88%,同比提高10个BP。公司表示拨备覆盖率目标为达到300%以上,未来信用成本有望逐步走低。 4.盈利预测与投资评级。由于定增成功实施,公司的资本充足率和核心资本充足率为13.32%和9.8%,高于10.5%和8.5%的监管要求,业务发展有充足保障,再融资压力小。我们预计公司2011年、2012净利润分别增长39.33%和26.4%, EPS为1.22元和1.54元,目前公司股价对应11年的PE和PB分别为7.9倍和1.08倍,估值低估,建议重点关注。 (国都证券) 酒鬼酒(000799):高端品牌量价齐升 “买入”评级当地的行业竞争格局为公司复兴提供了绝佳的机会: 一般白酒的区域强势品牌市场占有率为 10%,甚至20%,而湖南当地没有强势的白酒企业。目前湖南省的其他知名企业有浏阳河酒业、武陵酱酒和湘窖酒业等,其收入规模都与酒鬼酒相当,在当地的销售规模约为3 亿元左右,市场占有率均仅在2%左右。高端品牌量价齐升,中低端市场反应喜人: 除茅台和五粮液(000858)外,酒鬼是湖南高端酒销量最大品牌,而湖南省政府希望拥有一个当地强势高端白酒企业,无疑酒鬼成为首选,这也是我们看好公司将高端产品定位于商政用酒的原因之一,从实际调研情况来看,公司三大类中高端品牌销量都处于快速增长阶段,其中内参销售情况最为乐观,预计今年内参销量较去年同期增长100%以上,在部分地区消费者对内参的消费热情已经超过了五粮液。 公司去年7 月成立“湘泉”事业部,表明公司开始正式通过推广符合当地大众消费群体的中低端酒来迅速抢占市场份额。由于公司在前期对当地的中低端就市场进行了调研,并对产品进行了适当的改进,所以从目前推出的7 款新湘泉品种的市场反应来看,推广效果较为满意。经营改善情况明显: 公司业绩自 2010 年四季度开始出现了明显的改善迹象,营业收入和主营业务利润增长十分迅猛。11 年上半年公司主营业务利润为4599 万元,与10 年同期1080 万元的主营业务利润相比,增幅高达326.02%。随着公司去年7 月刚成立的销售公司运作的逐步完善,以及营收规模的不断扩大,公司的销售费用率也出现了较为可观的改善,11 年上半年销售费用率较去年同期下降6 个百分点至33.02%,我们认为未来销售费用率还将进一步下降。盈利预测及投资建议: 我们预计公司 2011 年、2012 年和2013 年营业收入分别为8.5 亿元、12.27亿元和17.09 亿元,归属于母公司的净利润分别为1.26 亿元、2.47 亿元和4.10 亿元,对应摊薄后的eps 分别为0.42、0.82 和1.35 元,未来三年复合增长率为79%,继续维持“买入”评级,目标价28.09 元。风险提示: 公司产品推广情况低于预期。 (光大证券(601788)) 华谊兄弟(300027):目标价格为21元 “增持”评级华谊兄弟2011年中报营业收入3.3亿元,较上年同期相比增长63%;归属于上市公司股东的净利润为6365万元,较上年同期相比增长125%,对应每股收益0.11元。国泰君安:预测2011~2013年EPS分别为0.35元、0.60元、1.00元。从相对估值分析,2011年43倍的估值并不便宜,但由于业绩的持续高增长,2012、2013年估值分别降至25倍、15倍,估值极具吸引力,建议积极介入,上调评级至增持,目标价21元。 (国泰君安) 三元股份(600429):股价估值水平合理 “中性”评级公司出资对乳品四厂现有炼乳车间和150奶粉塔车间进行内部改造。该项目公司原预计投资2680万元,现调整为2916万元。项目投产时间调整为2012年4月。中投证券:我们预计2010年、2011年和2012年EPS分别为-0.04元、0.09元、0.20元,对应当前股价估值水平合理,因此给予公司“中性”投资评级。 (中投证券) 冀中能源(000937):煤炭业务量价齐升 “推荐”评级业绩简评冀中能源公告2011 年中期业绩,实现营业收入193.93 亿元,同比增长20.7%,实现净利润16.69 亿元,同比增长28.29%。实现每股收益0.7218元,同比增长28.29%。经营分析公司煤炭业务贡献76%以上收入、95%以上营业利润:报告期内,公司煤炭业务实现营业收入1,490,133.55 万元,占营业收入的76.84%;化工业务实现营业收入226,959.87 万元,占营业收入的11.70%;商贸业务实现营业收入130,503.19 万元,占营业收入的6.73%;建材业务实现营业收入71,666.26 万元,占营业收入的3.70%;电力业务实现营业收入13,049.41万元,占营业收入的0.67%。其中煤炭业务实现营业利润44.92 亿元,占比95.65%。煤炭业务量价齐升,成本控制得力,公司业绩略超预期:公司上半年生产原煤1750.02 万吨,同比增长10.83%。生产精煤1027.61 万吨,同比增长8.67%。上半年煤炭综合售价上涨约9.23%。煤炭主营业务收入同比增长11.83%。由于公司一直推行的成本控制得力,报告期内煤炭营业成本仅增长6.62%,直接使得公司毛利率同比微增3.41%。河北资源整合的最受益主体,后续陆续资源注入可期:报告期内,公司控股子公司山西寿阳段王煤业集团有限公司实现净利润23,797.67 万元,同比增长79.28%,其中归属于母公司的净利润实现21,933.60 万元,对公司净利润的贡献超过了10%。此外,报告期内耗资10.9 亿元收购了内蒙古武媚牛煤业和乾新煤业。预计未来公司还将陆续有更多的资源注入上市公司,将得到省内大力支持,成为最受益于河北深度资源整合的主体。盈利调整我们小幅上调公司2011-2013 盈利预测为1.464 元、1.615 元、1.845 元。投资建议 7 月初河北省政府正式下发了省内资源整合相关通知,公司成为煤炭资源领域的主要受益主体。我们看好公司成本控制的能力和持续的资源注入空间,维持推荐评级。 (国金证券(600109)) 湖北能源(000883):目标价格10元 “审慎推荐”评级湖北能源非公开发行不超过4.44亿股股票事宜获得湖北省国资委批复。招商证券(600999):如不考虑本次增发,预测公司2011~2013年每股收益分别为0.35元、0.39元和0.45元。本次定增,公司进一步加大了清洁能源的比重,开拓了天然气等垄断资源领域,具有重要的战略意义,也为未来公司的成长打开了想象空间。看好公司未来的成长,维持“审慎推荐”投资评级,目标价10元。 (招商证券) 大同煤业(601001):不具备估值优势“谨慎推荐”评级公司2011年上半年完成主营业务收入58.43亿元,同比增长13%;完成归属上市公司股东净利润6.54亿元,同比仅增长3.48%,基本每股收益0.39元。东北证券(000686):大同煤业是合同煤占比较大的动力煤类上市公司,却能多年维持销售毛利率保持行业领先水平。预计公司2011~2013年每股收益为0.82元、0.94元和1.09元,与板块内其他公司相比暂不具备估值优势。维持公司“谨慎推荐”评级,可长期关注同煤集团后续资产注入进度。 (东北证券) 华茂股份(000850):棉纺龙头优势凸显 “推荐”评级华茂股份上半年实现净利润3.57亿元,同比增长469%,每股收益0.379元。国元证券(000728):公司一如既往的坚持纺织+金融投资的两主业齐头并进的发展战略,棉纺龙头优势凸显。我们维持对公司的“推荐”评级。 (国元证券) 金地集团(600383):目标价格为9.36元 “买入”评级 2011年7月公司实现签约面积17.6万平方米,同比增长97.2%;签约金额24.8亿元,同比增长129.4%;2011年1~7月公司累计实现签约面积98.6万平米,同比增长72.4%;累计签约金额137.3亿元,同比增长112.7%。海通证券(600837):预计公司2011年、2012年每股收益分别是0.78元和0.94元。给予公司2011年12倍安全市盈率,目标价为9.36元。维持对公司的“买入”评级。 (海通证券) 焦作万方(000612)中报点评:盈利来自赵固投资收益暴增有色金属行业研究机构:中信建投证券 分析师: 张芳,郭晓露 撰写日期:2011年08月15日减产及电力成本上升是收入下降主要因素尽管国内铝价持续回升,但上半年均价同比升幅仅5.52%。公司去年四季度减产的14万吨产能今年4月才开始陆续复产,因而总产量同比减少1.63万吨,下降7.7%,拖累总收入下滑。作为铝冶炼企业,产量下降对盈利水平影响较大;另一方面,万方电力停产,上半年网电用量大增,使电力成本上升较快,6月份销售电价进一步上调,公司生产成本压力逐渐增大。收入下降而生产成本上升,导致电解铝毛利率同比下降9.57个百分点。二季度赵固能源投资收益大增二季度随着电解铝产能复产,业绩大为改观。收入环比增52.44%;毛利率环比增0.09个百分点;净利润环比增近2倍,其中电解铝已经接近盈亏边缘,而一季度亏损额较高。二季度净利润环比大幅增长,主要是赵固能源投资收益大幅增加,这也体现了公司积极参与煤电业务对平抑铝行业周期波动的战略意义。新热电机组项目将使盈利水平大幅改观万方电力目前正在建设2台30万千瓦热电机组,建成后可使电标煤耗降低至310克/千瓦(目前为369克/千瓦),同时自备电自给率由现在的30%提升至100%。公司自发电成本比网电价格低20%左右,项目建成将大幅节省电力成本。该项目预计13年投产,因此公司目前的电力成本上升是暂时的,业绩成长性比较突出。盈利预测及评级鉴于赵固能源投资收益增幅较大及公司产能全面恢复,我们上调2011-2013年盈利预测为1.07元/1.22元/1.83元,对应动态市盈率15.7倍/13.8/9.2倍,估值具有吸引力。三季度保障房开工率大幅上升是近期股价催化因素,维持“增持”评级。华鲁恒升(600426)调研简报:产业纵向延伸,构建清洁煤化工龙头基础化工业研究机构:长城证券 分析师: 耿诺 撰写日期:2011年08月15日新项目年内陆续贡献业绩,氨醇完全自给提升盈利空间。华鲁恒升目前主要产品产能为氨醇120万吨,尿素150万吨,DMF25万吨,三甲胺6万吨,醋酸35万吨,醋酐3万吨。公司增发和自建的项目开始陆续投产,包括:100万吨合成气产能,5万吨乙二醇,16万吨己二酸,45万吨醋酸。其中己二酸项目预计11月份投产,乙二醇装臵建设已基本完工,预计三季度末进行试车。氨醇项目预计12年底全部投产,投产以后,公司将实现氨醇产能完全自给,满足公司所有产能的需求(含新建),公司产品的盈利能力将进一步提升。核心竞争优势:清洁煤气化(000968)技术+多联产一体化产业链优势。公司拥有目前国内最先进和成熟的烟煤的水煤浆气化技术,相比于国内其他煤化工企业使用的无烟煤,烟煤成本优势明显,其均价比无烟煤要低300-400元/吨;其次公司以烟煤为源头,大力发展煤化工产业链,形成了多联产与物料循环利用技术所带来的一体化优势。两大优势最终体现为成本优势,使得公司产品的盈利能力大大优于行业平均水平,成为国内煤化工企业的标杆。深化产业链,构筑全新的高盈利平台。公司自筹资金建设5万吨煤制乙二醇、16万吨己二酸(配套15万吨硝酸)项目,从而实现现有煤化工产业链的纵向深化延伸,打造新的盈利点。煤制乙二醇项目是中短期最大看点。乙二醇目前国内缺口巨大,2010年国内乙二醇产量仅200万吨,进口量高达550万吨。且公司采用煤制乙二醇技术生产,在成本上较国内传统石油法有较大优势,或可与中东进口价相抗衡(石油法成本约7000/吨,中东到岸成本约4000元/吨,公司核算乙二醇成本约5000元/吨左右)。公司新增的乙二醇项目,经过前期的大量准备,且5万吨/年的规模,预计实现难度并不大。随着技术的成熟,再加上进一步商业运行的试验,乙二酸的未来发展空间巨大,势必会给公司的盈利和估值带来较大贡献。产业链上下游延伸是中长期看点。我们认为公司继续围绕清洁煤技术为核心的发展战略短期内不会发生根本性变化,而公司目前烟煤仍然对外采购为主,存在产业链向上延伸的空间,此外,己二酸下游己内酰胺和尼龙等产品市场需求旺盛(如己内酰胺国内目前产能不足50万吨,表观需求量在100万吨以上),产品附加值较高,是公司未来发展的重点方向。我们预测2011-2013年,华鲁恒升的每股收益分别为0.837、1.330、1.701元,现在股价对应21倍、13倍、10倍市盈率,我们给予公司“推荐”投资评级。久立特材(002318)2011半年报点评:二季度业绩增长明显电子元器件行业研究机构:海通证券(600837) 分析师: 刘彦奇 撰写日期:2011年08月15日公司2011年二季度业绩大幅增长。报告期内,公司生产工业用不锈钢管2.37万吨,同比增长21.7%,其中无缝管1.09万吨,焊接管1.28万吨。实现营业收入10.67亿元,同比增长25.45%,超募项目“超超临界电站锅炉关键耐温、耐压件制造项目”本期实现营业收入1.66亿元,“年产10000吨油气输送用中大口径不锈钢焊接管项目”本期实现营业收入1.18亿元。实现营业利润7497.59万元,同比增长52.36%;归属于上市公司股东的净利润5979.53万元,同比增长56.52%;实现基本每股收益0.29元。二季度业绩同比、环比均有大幅提升。二季度营业收入6.25亿元,环比增长41.14%,同比增长34.16%;归属于上市公司股东的净利润3929.08万元,环比增长91.62%,同比增长77.42%。此外,需要关注的是,公司2011年上半年境内销售收入平稳增长,而境外销售收入虽然占比不高,但同比大幅增长98.57%,可以看出公司积极开拓海外市场带来的成效。报告期内,公司主营业务毛利率较2010年下半年有小幅回升。公司的主营业务收入主要来自无缝管和焊接管的销售,无缝管的营业收入约占主营业务收入的53%,焊接管约占42%。其中,无缝管毛利率上升幅度较明显,为20.24%,比2010年下半年增长6.09个百分点(图1)。上升的主要原因在于平均销售单价的大幅提升。另外,焊接管和毛管的毛利率也均比2010年下半年小幅上涨。总体上,公司产品的盈利能力发展趋势良好。公司其他财务指标正常。报告期内,公司销售费用和管理费用占主营业务收入的比例同比均有小幅下降,但由于银行基准利率的上升,公司财务费用所占比例小幅上涨,同比上涨0.27%。公司超募资金投资项目发展情况。“超超临界电站锅炉关键耐温、耐压件制造项目”和“年产10000吨油气输送用中大口径不锈钢焊接管项目”暂时均未达到预计达产后的平均营业收入,主要原因是报告期内,产品销售价格较原预计销售价格有较大幅度下降。但随着超超临界用管项目产能的进一步释放,以及3000吨镍基合金油井管项目和2000吨核电管和精密管项目的陆续投产,公司产品产量将迎来新的增长点。但是,受日本核泄露事件的影响,未来核电管的订单将成为衡量公司高端产品优势的标准,而不是只依靠产能判断。业绩预测和投资评级。我们对钢铁行业的判断是,今明两年行业景气度继续上升,但季度看仍波动较大,而矿石业务可能在2012年面临一个价格压力甚至中期拐点。经预测,2011-2012年公司每股收益分别为0.55和0.63元。6个月目标价为18元,对应的市盈率分别为32.7倍和28.6倍。综合考虑,给予公司“增持”投资评级。风险提示。三季度钢铁行业供给压力大;募投项目若未能按期达产、产品销售价格继续下降或者订单数量不达预期,将会影响公司未来盈利能力。青岛啤酒(600600):上半年销量增长20.6% 食品饮料行业研究机构:天相投资 分析师: 仇彦英 撰写日期:2011年08月15日 2011年1-6月,公司实现营业收入120.5亿元,同比增长21.38%,营业利润12.82亿元,同比增长27.2%,实现归属母公司净利润9.9亿元,同比增长21.62%,实现每股收益0.733元。销量保持较快增长,毛利率略有下滑。报告期内,公司“大客户+微观运营”的营销策略成果明显,公司共销售啤酒375万千升,同比增长20.6%,其中主品牌销售203万千升,同比增长23%,均远高于行业增速11.4%。公司为了应对大麦和包装物等原材料价格快速上涨带来的成本压力,对旗下中高端产品进行调价,上半年公司综合毛利率为43.23%,同比仅下降1.01个百分点。未来成本压力将有所缓解。受前期大麦价格较低造成种植面积减少和去年低温、多雨等异常气候造成国际大麦产量下降的影响,国际大麦价格由去年下半年开始进入上升通道,目前进口大麦价格较去年同期涨幅已经超过50%。由于大麦价格大幅上涨,国际和国内大麦播种面积显著增加,目前国际大麦价格已经呈现见顶回落的态势,未来公司成本压力有望逐渐缓解。双轮驱动保证产能扩张。公司制定了新建、扩建和收购兼并的双轮驱动模式,上半年公司在规模扩张和完善国内市场布局方面取得新的进展。其中新收购的山东新银麦啤酒二季度该公司实现销量15万千升,同比增长23%。上半年公司已经启动杭州紫金滩酒业年产20万千升啤酒的技改扩建项目、广东揭阳新建年产25万千升啤酒项目及武威公司、廊坊公司的搬迁扩建项目,下半年公司将继续对各地产能进行有步骤的搬迁和扩建。我们认为,公司加快产能的新建和收购不仅完成了产能的布局扩大了整体市场的优势,也为公司2014年完成1000万千升的销售目标奠定了基础。盈利预测与投资评级。我们预计公司2011年-2013年EPS为1.33元1.53元和1.88元,根据最新收盘价38.76元计算,对应动态市盈率为29X、25X和21X,维持公司“增持”的投资评级。风险提示。1)大盘波动对公司股价的影响;2)原材料价格波动风险。深高速(600548):成本上升摊薄公司上半年业绩,未来增长有催化剂公路港口航运行业研究机构:海通证券 分析师: 钱列飞,钮宇 ... 撰写日期:2011年08月15日盈利预测与投资建议。预计今年10月份通车的宜连高速将给清连高速带来诱增车流,同时京珠高速复线2012年底前通车以及京珠高速老路大修等将是未来公司收费公路主业增长的重要催化剂。不考虑龙里项目,我们预计2011-2013年公司营业收入分别为25.4亿元、29.5亿元和34.0亿元,对应各年EPS分别为0.33元、0.39元和0.46元,最新收盘价(8月12日)对应2011、2012年动态PE分别仅为13.6倍、11.6倍,具备一定估值优势。鉴于未来两年15%以上的业绩增速,我们认为给予公司2012年15倍PE水平较为合适,即对应的合理估值为5.80元/股,维持“买入”的评级。风险因素。经济波动导致车流量增速低于预期;宜连高速公路通车时间晚于预期;建设委托管理收益确认延后等。铁汉生态(300197):被确定为3.18亿元BT大单第一候选人建筑和工程研究机构:海通证券 分析师: 江孔亮 撰写日期:2011年08月15日盈利预测及估值: 我们维持之前对明后两年的盈利预测,预计2011-2013年的每股收益分别为2.12元、3.96元和5.75元;由于公司未来两年的净利润将保持超过65%的复合增长,给予公司2012年35倍的动态市盈率,目标价为138.6元,重申“买入”投资评级。立思辰(300010):Q2军工软件进展慢静待关键行业应用突破通信及通信设备研究机构:海通证券 分析师: 陈美风 撰写日期:2011年08月15日点评: “纵横”全面布局,等待收获期。公司1H2011营收同比增27.5%,其中办公信息系统解决方案与服务业务同比增33%,文件设备销售业务同比增4%。公司中报披露文档安全解决方案业务本期实现营收约1500万,同比增幅较高。与我们全年6000万的营收预测相比,公司本期文档安全业务的进展慢于预期。我们估计可能原因是公司销售策略有调整,而关键客户进展可能慢于预期。我们暂维持2011年该业务营收6000万的预期。扣除文档安全解决方案业务,公司本期营收同比增长约20%。公司并未披露办公信息系统解决方案业务细项,我们估计公司文档管理外包和视音频解决方案业务营收同比增速均在20%上下。我们认为公司传统文档管理外包服务增速不高的原因是布局的一些新行业需求尚未全面启动,而视音频解决方案业务增速不及预期的主要原因是华为视频会议系统业务量没有预想的高。出于谨慎考虑,我们将公司传统文档管理外包服务业务增速预期由50%调低到35%,同时将视音频解决方案业务增速预期由50%下调到30%。尽管上半年业绩不算靓丽,我们不能忽视公司在纵向和横向两方面的业务拓展进展。纵向看,公司从文件输出管理向文件全生命周期管理延伸。公司工程项目文档管理系统服务于工程项目文档的创建、管理及利用的业务流程,本期实现营收100多万。在金融行业,公司文档管理系统从影像工作流成功拓展至银行业务档案管理系统。从横向看,公司的行业覆盖不断得到拓展。截止上半年底,公司已经在金融、铁路、电力、化工、能源、军队和军工等行业形成了文件全生命周期行业应用解决方案,同时适用于教育行业的高效视音频综合管理平台已初步具备了行业推广的基础。尽管短期内对公司业绩贡献有限,新行业业务的放量将奠定公司未来两到三年业绩稳健成长的基础。综合来看,我们判断文档安全解决方案业务仍将是公司今年盈利增长主要驱动,而公司未来数年的业绩弹性则来自于关键行业应用的进展。毛利率上升源于军工软件放量,费用延续高增长但全年增速将下降。公司本期综合毛利率为36.0%,同比上升约8个百分点,我们认为主要原因是文档安全解决方案业务本期收入达到1500万,而该业务毛利率较高。从环比的角度,公司Q2综合毛利率环比下降约0.7个百分点,主要原因是该业务Q2营收环比下降。公司本期销售费用和管理费用同比分别增长61%和149%,与Q1增速相比并未明显下降。我们认为上半年费用增速高的最主要原因是去年同期基数小,我们判断公司全年期间费用增速将明显下降,主要原因是去年下半年基数大,且公司主动加大了费用控制力度。应收账款偏大,但已开始改善。截止上半年底,公司应收账款余额约为1.85亿,较2010年底增加约12%,与营收规模相比偏大。不过,公司已充分意识到应收账款的风险,截至中期报告披露日,应收账款余额中已收回超过6000万。静待关键行业应用突破,长期角度维持“买入”投资评级。不考虑友网科技的收购,我们调低了公司营收增长预期,并相应调低公司2011~2013年EPS预期分别至0.38元、0.58元和0.79元。考虑友网科技收购,我们预测公司2011~2013年备考EPS分别为0.44元、0.65元和0.86元。公司目前股价对应2011年和2012年市盈率水平(考虑友网科技收购)分别约为34倍和23倍,与行业平均水平接近。考虑到关键行业应用可能会取得突破及其带来的业绩弹性,我们维持“买入”的投资评级,同时给予20元的6个月目标价,对应约30倍的2012年PE。我们看好公司文件全生命周期管理战略布局,建议投资者从长期角度配置。主要不确定性。新行业拓展存在不确定性;军工软件业务存在低于预期可能。小商品城(600415):国际商贸城五区和篁园市场剩余商位对外招选商基本方案综合类研究机构:海通证券 分析师: 路颖,潘鹤, ... 撰写日期:2011年08月15日简评和投资建议。本次公告确定了五区和篁园市场剩余商铺的数量、招商对象、招商方法及商位管理方法,但并未公布具体的招商价格和租金系数,公司后续可能会有进一步的公告披露相关信息。而从本次公告中我们能够解读的信息是:公司在招商政策上争取到了商位管理主动权,并获得了未来对商位进行重新定位和招商的空间,这主要包含在上述第(5)条表述中。我们的理解是公司关于五区和篁园市场的市场化招租虽有波折,但并未改变公司旗下市场定价的市场趋势,我们预计公司将于2012年建成开业的一区东扩市场仍将维持全市场化招租的政策,而对于公司在2011年10月和2012年10月先后到期的市场不排除重新议价可能(其中我们判断11年到期摊位重新议价的可能性相对小一些,而12年到期的摊位重新议价可能性较大)。我们判断,自4月27日以来,关于对五区和篁园市场剩余摊位招商进展的悲观预期在股价上已经有所消化,而待更细化的招商政策公布之后,市场预期将更为明确,公司股价有望修复前期的过度调整。我们认为,公司作为一个资产型、价值型加成长型兼具的优秀投资标的,其长期发展的趋势和逻辑(在国际贸易试验区逐步落实的大环境下,市场增量+租金价格形成机制不断改善)并没有发生改变,重申长期看好。但在短期招商价格仍未明朗的情况下,我们依然按此前相对悲观的假设,预计2011年来自市场主业贡献的EPS在0.42元左右;2012年来自市场主业的贡献在0.52元左右;2013年来自市场主业的贡献在0.65元以上。如果简单加上所预计的2011-13年地产业务贡献0.15元的EPS,2011-13年的EPS为:0.57元、0.67元和0.82元(我们将在此轮招选商价格明确后调整财务模型和盈利预测),维持“买入”评级,给予16.8元以上的6个月目标价(短期目标价下调,基于2012年市场主业30倍PE和地产8倍PE)。公司未来主要的投资看点在于:一区东扩的招商启动;到期摊位的重新议价;宾王市场的招商启动等。这些事件的发生则是支撑我们长期20元以上目标价的主要因素。风险与不确定性。房地产收入确认具有不确定性;新市场开业时间低于预期及租金水平的不确定性。海峡股份(002320):提价预期和运力投放将确保长期增长公路港口航运行业研究机构:海通证券 分析师: 钮宇鸣 撰写日期:2011年08月15日综合以上分析,我们预计公司今年的盈利水平将比去年小幅增长,2012年起新船投入将缓解供给压力,收入增速也有望迈上快车道。预计今明两年盈利预测分别为每股0.61元和0.81元。给以2012年25倍PE,目标价20.25元,维持“买入”评级。精工钢构(600496):继续坚定看好精工钢构建筑和工程研究机构:国泰君安证券 分析师: 韩其成,王丽 ... 撰写日期:2011年08月15日钢结构行业景气周期持续向上。钢结构企业的中报业绩、新签订单数证明了证明我们对于行业趋势向上的判断。十二五节能减排政策将促进钢结构新建建筑占比的提升。产业转移和二三线城市消费升级利好轻钢和空间钢发展。预计“十二五”期末我国钢结构产量达5000万吨至6500万吨。行业协会预计钢结构行业年复合增速16%。精工钢构连续5年行业第一,市场份额不断提升。工业厂房方面紧跟大客户,美的等行业龙头的产业转移和地域扩张为其带来稳定的项目增长。二三线场馆、会展中心建设需求增长快,公司公建项目订单饱满。战略上公司将推行从按吨卖转化为按平房米卖,即从制造施工的分包商向总包商发展。提高毛利率。另外,订单的充足使公司有能力挑选大项目,高端项目,今年一季度的毛利率已反映公司这一策略。公司业绩预报11年1-6月净利润为增长50%以上,累计承接业务51.4亿元,同增66%。行业景气依然高涨,我们预计公司近三年订单复合增速30%左右,随着经营模式改变和单项订单额度提高,毛利率和净利率会持续提升,平均年增幅1个点以上。因此预计今明两年公司业绩增速分别在50%以上和40%以上。装饰公司业绩高成长改变了市场观点分歧,估值也获得了大幅提升。钢构11年开始进入增长期也将消除分歧获得估值提升。1季报期间装饰股平均PE为29倍,精工PE为22倍,目前装饰股平均35倍,精工为20倍,估值优势已经展现,在新签合同持续高增长与业绩验证趋势明确的背景下,钢结构龙头企业有望迎接新一轮行情。同时公司公开增发顺利通过审核,本次公开发行股份对应最高募集资金与股份的股价为11.7元,而目前股价仅12.25元,具备吸引力。日发数码(002520)中报点评:净利润翻倍增长,长期发展前景看好机械行业研究机构:东北证券(000686) 分析师: 周思立 撰写日期:2011年08月15日公司中期业绩再超市场预期。上半年公司实现营业收入2.285亿元,同比增长78.70%,归属于母公司的净利润为5762万元,同比增长120.04%,每股收益为0.60元。营业收入增长与毛利率提升驱动公司业绩增长。在下游轴承等行业复苏的带动下,数控磨床的营业收入为5904万元,同比增长458.85%;数控车床、立式加工中心、卧式加工中心的营业收入增速的分别为39.39%、50.08%、138.60%。公司毛利率为38.57%,比去年同期增加1.73个百分点。此外,期间收到政府补助与科技专项补助合计1006万元。公司下半年将保持稳健增长。公司预收帐款同比增长170.02%,表明公司订单充足,下游需求保持旺盛。公司的产品结构符合市场需求,并向自动化生产连线方向发展。数控机床行业在快速发展轨道运行。数控机床行业的产销增速显著高于机床行业的整体增速,机器替代人工与产业升级推动国内机床数控化率保持持续上升趋势。数控车床、磨床、加工中心是机床行业中需求占比相对较高的产品,具有较大的成长空间。看好公司长期发展前景,维持“推荐”的投资评级。预计公司2011-2013年的EPS分别为1.05元、1.35元、1.77元,对应的市盈率为29.5倍、22.9倍、17.5倍,维持推荐投资评级。风险因素:汽车等下游行业需求波动,行业竞争加剧等。双汇发展(000895):估值低估的肉制品行业龙头食品饮料行业研究机构:瑞银证券 分析师: 潘嘉怡,赵琳 ... 撰写日期:2011年08月15日双汇的龙头地位有望在行业产能整合和结构调整中持续加强我们认为“十二五”期间行业增长将不再依赖量的增加,而是来自上游产能整合以及下游产品结构调整带来的收入规模和利润的提升。我们相信双汇作为龙头企业,资产注入的完成将使其加快扩张,竞争力和行业地位持续加强。上游屠宰业空间来自产能整合,下游肉制品空间来自产品结构优化我们预计双汇的屠宰量占有率将从2011年的2%上升到2015年6%,对应“十二五”期间(2011-15年)上游屠宰业收入复合增长率达35%;下游肉制品主要来自于产品结构优化(低温肉制品占比提升)和升级,对应“十二五”期间收入复合增长率达26%。我们预计双汇2011-15年净利润复合增长率达43% 我们预计双汇2011-15年净利润复合增长率达43%,来自:1)上游屠宰量和下游肉制品销量复合增长率分别为39%和21%;2)上游鲜冻品和下游肉制品吨毛利复合增长率分别为13%和6%;以及3)温和竞争格局带来的销售费用率从2011年的4.5%下降至2015年的4.0%。此外,我们认为净利润复合增长率较高有2011年基础较低的因素。估值:首次覆盖,给予“买入”评级,目标价122元我们预计2011-13年EPS为1.72元、3.51元和4.64元(按假设资产注入完成后11.99亿股本计算),目前股价对应2011/12年市盈率43.4/21.3x。我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值推导出目标价122元。WACC为9.1%。上海医药(601607):中信医药并表推动业绩高增长医药生物研究机构:东方证券 分析师: 李淑花 撰写日期:2011年08月15日事件: 上海医药公布2011年半年报,今年1-6月份公司实现营业收入252.10亿元、比去年同期增长36.1%,营业利润为17.96亿元、比去年同期增长56.92%,利润总额为18.32亿元、比去年同期增长53.36%,归属于上市公司股东的净利润为13.03亿元、比去年同期增长65.69%,扣非后归属于上市公司股东的净利润为8.13亿元、比去年同期增长43.54%,按最新A+H股本计算,扣非后每股收益0.30元。动态点评: 医药工业增长略显乏力,留出改善空间。上半年医药工业实现销售收入42.1亿元,较去年同期扣除广东天普同口径比较增长11.0%,工业毛利率为45.3%,较去年同期扣除广东天普同口径比较下降3.3个百分点,扣除两项费用后的营业利润率为12.8%,较去年同期扣除广东天普同口径比较下降1.2个百分点。分子行业来看,化学和生物药品实现销售收入18.83亿元,同比增长8.0%,现代中药实现销售收入16.68亿元,同比增长9.0%,其他药品及医疗器械实现销售收入6.62亿元,同比增长25.5%。分产品中,参麦注射液、头孢曲松钠、青春宝片、培菲康、瑞舒伐他汀等7个产品的销售收入分别达到1亿元以上。上药科园合并报表实现商业高增长。医药分销业务实现销售收入211.7亿元,同比增长46.2%,毛利率6.6%,同比下降0.8个百分点,扣除两项费用后的营业利润率2.4%,比去年同期增长0.3个百分点。商业业务高增长主要得益于上药科园(原名为中信医药)合并报表,上半年上药科园实现营业收入39.7亿元,同比增长47.2%,归属于母公司净利润0.89亿元,同比增长30.3%,扣除两项费用后的营业利润率3.6%,比去年同期下降0.7个百分点。药品零售业务毛利率提升明显。集团药品零售业务实现销售收入10.6亿元,同比增长23.1%;毛利率24.0%,同比增长3.5个百分点;扣除两项费用后的营业利润率3.6%,比上年同期增长2.2个百分点。抗生素资产注入工作正在进行。除成功并表上药科园外,集团通过收购浙江台州医药有限公司、上海余天成医药有限公司继续加强分销业务在华东地区的领先地位。另外抗生素业务收购事项(收购上药集团所持有的上海新亚及上海华康的股权)正在进行中,2011年6月已获得《财政部关于中国长城资产管理公司转让所持上海新先锋药业有限公司债转股股权有关问题的批复》,正在进行工商变更相关手续。投资建议:按照最新A+H股本计算,预计公司2011、2012、2013年扣除非经常性损益后每股收益为0.72元、0.91元、1.11元,维持公司买入评级。广东鸿图(002101):2季度盈利水平符合预期机械行业研究机构:东方证券 分析师: 秦绪文 撰写日期:2011年08月15日事件: 广东鸿图公布2011年半年报,报告期内,公司实现营业收入6.08亿元,同比增长87.1%,实现归属于上市公司股东的净利润0.42亿元,同比增长61.9%,全面摊薄每股收益0.26元。其中,2季度,公司实现营业收入2.97亿元,同比增长74.6%,归属于上市公司股东净利润0.13亿元,同比增长29.9%。2季度的业绩基本符合预期。研究结论高盈利增长源于销售收入高增长。上半年,公司的销售收入同比增长87.1%,销售毛利率为23.7%,比去年同期微幅增长0.4个百分点,期间费用率为14.9%,比去年同增加0.7个百分点,净利润同比增长61.9%,净利润的大幅增长主要是来源于销售收入大幅增长所带来的贡献。不可持续性的因素导致公司2季度的盈利增速放缓。公司一季度销售收入在去年较高基数的基础上实现了101%的同比增长,毛利率也达到26%,处于近年来较高水平,归属上市公司股东净利润同比增速也达到82.1%。二季度,虽然销售收入依然维持了同比高速增长的态势,但是增速和一季度相比略有回落,毛利率水平环比也下降将近5个百分点。我们研究认为,二季度公司收入增速放缓主要是受到日本大地震的冲击,公司下游整车厂产量下降,导致公司的海外、国内的销售收入增速有所放缓,公司的产能利用率有所下降;同时,二季度铝价持续上涨,公司产品售价和产品成本变动的联动机制在二季度还没有体现出来。上述两个原因是公司2季度盈利增速显著放缓的原因。我们研究认为,3季度,日本的核心汽车零部件厂商的生产将基本恢复正常,公司的下游整车客户产量的制约因素将消失,产品售价和产品成本变动的联动机制将在3季度得到体现,公司的盈利增速将在3季度恢复到快速增长的态势。公司的海外订单进入爆发式增长期。公司经过多年的技术积淀和工艺提升,已经进入国外多家知名汽车企业的配套体系。公司通过不断为北美通用汽车、克莱斯勒汽车、康明斯和雷诺日产汽车等公司同步开发全新零件,并不断利用募集资金和自筹资金扩充产能、提升工艺和技术水平,牢牢抓住了产业转移的历史机遇,使得公司的海外订单进入爆发式增长阶段。公司的海外订单爆发式增长取决于三个驱动因素:1)发达国家汽车销量恢复性快速增长;2)公司在老的配套零件上配货系数不断提升;3)全新的配套零件不断贡献新增订单。投资评级。公司是汽车非核心铝合金压铸制造业龙头公司,未来三年盈利水平具有良好的成长性,我们预计公司2011年~2013年全面摊薄后的EPS分别为0.71元、1.08元和1.42元,维持公司买入的投资评级,目标价22.37元。风险因素。1)原材料价格大幅度上涨、人民币大幅度升值削薄公司产品的毛利水平;2)海外车企订单大幅度下滑。七匹狼(002029):资产减值损失大幅减少导致盈利增速超预期纺织和服饰行业研究机构:东方证券 分析师: 施红梅 撰写日期:2011年08月15日公司2011年上半年营业收入、营业利润和净利润分别同比增长22.64%、28.72%和41.29%。每股收益0.62元。公司预计2011年前三季度净利润同比增长30-50%。 2011年上半年公司营业收入的增长主要来自直营终端的扩张和原有渠道的同店增长。公司直营终端上半年净增加51家,代理终端没有净增加,截止6月底渠道终端总数为3576家。公司商品企划能力的增强和年初制定的管理及服务下沉的渠道管理有效的带动了终端店铺的同比增长。分地区看,除华北和西北地区外,其他地区销售均呈现了一定的增长,销售态势良好。报告期公司主营业务毛利率较去年同期基本持平。公司产品价格的提高和毛利率较高的直营店比重的增加,缓解了前期原材料价格和人力成本上升对公司经营构成的压力。考虑目前原料价格的走势,如果未来延续低位态势,我们预计公司2012年一季度开始毛利率可能会有一定提升。报告期公司期间费用率较上年小幅提高1.31个百分点。主要由于管理费用率较上年提高1.67个百分点。股权期权费用的计提、人力成本的提高和研发费用增长较多,导致了上半年管理费用较去年大幅上升。报告期公司盈利增速超过年初市场普遍预期的主要原因是资产减值损失同比大幅减少,同时所得税率计算方式有所调整。报告期公司加大收款力度,部分账期较长的应收款在本期收回,冲回了较多的坏账准备,引起资产减值损失同比减少3165万元。另外,所得税率计算方面,尽管母公司自2009年就获得15%的优惠税率,但2009和2010年的定期财务报告只有在年报才按优惠税率计税,而2011年公司自一季度开始就采用15%的所得税优惠税率,这也是造成一季报和中报盈利增速超过收入增长的一个原因。我们认为所得税率计算方式的不同不会改变全年的预计,但资产减值损失的减少会提升公司年报的预期。中报显示,公司电子商务业务迅速放量,销售收入同比增长400%。公司新渠道建设进展顺利,上半年网络销售收入为3200万元。中报披露,集合公司库存销售、新品销售以及网络专属产品销售的全新网络销售平台将在2011年下半年正式上线。我们认为,电子商务虽然短期对公司业绩贡献有限,但中长期对消化存货和培育销售新增长点将产生积极影响。盈利预测和投资建议:根据中报情况,我们对公司未来三年的资产减值损失进行了相应下调,将公司2011—2013年每股收益的预测分别由之前的1.31元、1.73元和2.14元上调为1.38元、1.77元和2.18元,未来三年盈利复合增长率为30%。给予2012年每股收益的25倍估值,对应目标价为44.25元,维持公司“买入”评级。风险因素:原料、人力成本上升的风险等。康缘药业(600557):下半年业绩有望恢复较好增长势头医药生物研究机构:中投证券 分析师: 周锐,余方升 撰写日期:2011年08月15日 11年中期业绩相对稳定。公司1-6月实现营收约73655万,同比增长17.83%,归属于母公司净利润9672万,同比增长约5.86%,扣除非经常性损益后净利润同比增长10.94%。营收增长的主要原因是热毒宁销量较好增长和南星药业由参股变为控股,营业成本增加较多使得净利润增速偏低。费用方面,销售和管理费用率同比下降4.55个百分点,财务费用率有所上升; 未来 2个季度主导品种销量有望明显好转。从1-6月情况来看,医药工业销售收入达到69252万,同比增长17.37%,毛利率有所减少。其中,桂枝茯苓胶囊销售收入约17732万,有一定幅度下降,热毒宁注射液同比增长29.27%至17632万。二线品种方面,金振口服液、抗骨增生、腰痹通等销量有所调整,但和桂枝茯苓胶囊一样,2季度终端消化开始趋好。通过不断加强营销整合,我们预计3、4季度这些主要品种将会呈现较好的恢复增长势头; 新品有望取得突破。银杏内酯ABK 目前在补充材料中,年内有获批的希望。其它上市药品再评价中心、中试研发平台、动物实验中心等多个项目在顺利建设中; 维持强烈推荐评级。综合来看,公司激励机制开始实施,主导产品增速将触底回升,银杏内酯注射剂年内仍有望获批,下半年业绩实现较好增长在望。我们预计公司11-13年的EPS 分别为0.61、0.80和1.05元(按最新股本),维持强烈推荐的投资评级。风险提示:中药注射剂审批进度较慢。富安娜(002327):中报表现靓丽,直营效率显著提高纺织和服饰行业研究机构:齐鲁证券 分析师: 谢刚 撰写日期:2011年08月15日事件: 公司8月15日发布公告,2011年1-6月公司营业总收入、利润总额和归属上市公司股东的净利润分别为6.08亿元、1.12亿元和0.86亿元,分别比去年同期增长34.06%、83.10%和79.28%,基本每股收益为0.64元。公司预计2011年1-9月归属上市公司股东的净利润增幅为50%-70%。毛利率水平提高和费用率下降是造成公司2011年中报业绩超预期的主要原因。2011年中期公司净利润增速近80%,远高于收入34%的增速,主要原因在于:一公司毛利率水平由2010年同期的46.41%上升为48.48%;二是公司的费用率由2010年同期的32.41%下降至28.91%,下降约3.51个百分点,其中销售费用率和管理费用率分别下降1.03和2.04个百分点。产品结构的调整对造成毛利率水平造成的长期的,持续性影响。产品结构调整包括两方面:一是产品类型的变动,例如2011年中期,毛利率水平较高的套件产品的收入占比比2010年同期高3.6个百分点;二是同一产品类型不同档次产品的变动,例如2011年中期公司提升了被芯产品的档次,促使被芯类产品的毛利率上升3.42个百分点。不同于产品结构的调整对造成毛利率水平造成的持续性影响,成本因素的变化对毛利率的影响是不可持续的。在成本上升过程中,公司可以通过终端产品的提价和原材料的储备来提高盈利能力,这也是2010年公司毛利率水平提高的主要途径;而随着2011年依赖棉花价格从高位的回落直至趋于稳定,成本因素对毛利率的影响大为减弱,但是由于产品价格刚性的存在,我们认为2011年公司毛利率水平仍旧保持在48%以上。随着销售旺季的来临和新设店铺的增多,2011年下半年的费用率将有所上升。2011年6月底公司店铺数目为1723家(其中直营435家,加盟1288家),新设店铺约220家,少于去年同期246家,这是造成费用率下降的原因之一,随着销售旺季来临和下半年直营店铺建设速度的加快,我们认为公司销售费用和管理费用将有所提高,我们认为2011年全年费用率为30%左右。直营店铺运营效率的提高造成公司直营店铺收入增速高于加盟近20个百分点。通过测算,2011年1-6月,公司直营和加盟店铺单店收入分别为59.1和26.24万元,分别比去年同期增长24.45%和0.89%,公司直营收入占比比去年同期增加8个百分点。区域横向扩张加速,虽然华南和华东仍旧是公司的收入来源,但是其他区域的收入占比呈上升的态势,华北和西南地区收入增幅明显超过平均水平。2011年1-6月,公司华北和西南地区的收入增速分别为55.93%和46.22%,收入占比分别比2010年提高1.08和0.96个百分点。多品牌战略持续推进,馨而乐品牌收入占比提升3个百分点至16.89%。虽然富安娜较早采用多品牌的产品系列,但是主品牌占比一般在82%以上,其他品牌推动的力度较小。公司2009年以来加大对第二品牌馨而乐的推广,加强中档品牌收入占比,正式启动真正的多品牌战略,2011年1-6月,馨而乐品牌收入增速比富安娜主品牌高30个百分点,预计未来三年馨而乐收入增速超过30%。上调盈利预测,增持评级预测2011-2013年的净利润分别为1.96、2.57和3.55亿元,同比增长56.9%、31.4和38%,上调2011-2013的EPS 为1.46、1.92和2.65元(2011-2012原为1.31和1.76元),目标价位57.6-58.4元,增持评级。长荣股份(300195):业绩喜人,介入纸电池领域机械行业研究机构:天相投资 分析师: 张雷 撰写日期:2011年08月15日 2011年1-6月,公司实现营业收入2.49亿元,同比增长64.50%;营业利润8,583万元,同比增长106.03%;归属母公司所有者净利润7,490万元,同比增长120.33%;实现基本每股收益0.86元。分配预案为每10股转增4股并派现10元。收入大幅增长,模烫机、模切机表现良好。公司主要从事印后加工设备的设计与制造,主要产品有模烫机、模切机、糊盒机,其中,模烫机和模切机业务是公司收入的主要来源。 2011年上半年,公司模烫机业务和模切机业务表现良好,合计贡献公司93.35%的收入,其中,模烫机业务实现收入1.44亿元,同比增长88.31%;模切机业务实现收入8,884万元,同比增长55.56%。毛利率相对稳定,期间费用率大幅下降。报告期内,公司实现综合毛利率48.37%,同比微降0.66个百分点,最近三年公司综合毛利率相对稳定,保持在47%-50%之间。公司期间费用率大幅下降8.21个百分点至12.40%,其中,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降3.53、1.58和3.10个百分点。费用控制能力提升,营业利润同比大幅增长。印刷设备行业将迎来重要期,IPO项目有望破解产能瓶颈。据估计,“十二五”末,我国印刷工业总产值将超过11,000亿元,这将为印刷机械行业的发展提供有力的市场支撑。随着印刷机械行业“十二五”发展规划的出台,我国印刷机械行业将迎来产业结构调整和升级的重要时期。公司IPO募集资金主要用于高速精密多功能新型印刷设备产业化建设项目,项目厂房已完工并投入使用,预计该项目将于2012年3月31日建成投产。项目建成后,公司将具备年产各种型号模切机、模烫机、糊盒机以及新型数字化组合式印刷联动生产线共计360台的生产能力,可望破解产能瓶颈。成立合资公司,介入纸电池领域。纸电池是利用印刷技术将电子油墨印刷在聚合物薄膜上而形成的新型清洁微动力能源。公司用自有资金60万元与东莞虎彩印刷有限公司共同投资设立天津荣彩科技有限公司,致力于纸电池技术在中国的生产和发展,就纸电池的生产工艺及相关材料等进行开发,以不断降低纸电池的生产成本,并扩大纸电池的应用领域和提升市场价值。我们认为纸电池业务有望成为公司新的增长点。盈利预测与投资评级:公司上半年业绩喜人,超出我们预期,我们上调公司盈利预测,预计公司2011-2013年每股收益分别为1.49元、1.95元和2.44元,以8月12日收盘价46.78元计算,对应的动态市盈率分别为31倍、24倍和19倍,维持公司“增持”的投资评级。风险提示:原材料价格上涨风险;业务扩展、子公司增加带来的管理风险。中国国旅(601888):把中高端消费留在国内,中国免税业面临重大机遇社会服务业(旅游饭店和休闲) 研究机构:东方证券 分析师: 杨春燕 撰写日期:2011年08月15日我国免税业正处于高速发展的黄金时期。我国免税业始于1979年,2000年以来进入快速发展时期。其中,2004-2009年,我国免税业销售额从3.3亿美元上升到10亿美元,年复合增长率为25%,远高于同期全球10%的增长速度。近年来,随着生活水平的提高和消费结构的变化,因为价格差距而大量流失的国民境外消费令国内商家痛心不已,如何将这部分消费引回国内已经引起有关部门的重视。由于免税商品免去的恰好是造成价差的主要税种,因此我们认为免税业有望作为“把中高端消费留在国内”的一种有效方式,在“十二五”期间取得重大发展,预计中国免税业在未来几年将继续保持年均20%以上的增长率(按09年国人境外奢侈品消费872亿元计算,每8%转化为国内免税商品消费,我国免税业的市场规模就可以增加1倍,成长空间巨大)。三亚免税店有望呈现量价齐升的大好局面。从三亚免税店目前的运营情况看,每天客流量保持在1万人左右,进店率约45%,游客的关注度相当高,日平均销售额大于300万元。我们认为,未来三亚免税店“量”的提升主要来自海南旅游旺季带来的游客人数及进店人数的增加和免税店运营不断成熟带来的进店购物率的逐步提高;而“价”的提升则主要来自免税商品结构优化带来的国人消费能力的释放和购物限额的调整对人均消费的进一步促进。假设11年三亚免税店进店购物率为16%,人均消费2100元,预计可实现营业收入10.5亿元,贡献每股收益0.21元;12年的进店购物率为18%,人均消费2200元,预计可实现营业收入19.5亿元,贡献每股收益0.46元。催化剂1:入境店模式的放开。入境免税业务通常占到出境免税业务的1/3,政策放开后有望带动公司免税业务收入增长10%左右。催化剂2:对中出服的收购。从整合效应看,中免公司能够弥补中出服免税店采购规模小、品种单一的不足,收购成功将提升公司收入。投资评级:我们略微下调了公司的盈利预测,预计公司11-13年每股收益分别为0.80,1.23和1.60元(原0.80、1.35和1.97),维持公司“买入”评级,给予12年30倍的市盈率,对应目标价36.9元。风险因素:海南及其他地区新增免税牌照,从而打破中免垄断地位,对公司免税业务造成冲击。友谊股份(600827):航母正式下水起航批发和零售贸易研究机构:国泰君安证券 分析师: 刘冰 撰写日期:2011年08月15日投资要点: 百联股份(600631)2011年上半年收入77.0亿元,同比增长16.4%;实现净利润6.1亿元,同比增长92.3%,对应EPS0.56元,扣除出售建配龙收益3.1亿元后,净利润同比增长27.2%,扣非后EPS0.34元。公司第二季度净利润增速较慢主要是由于2010年5-6月份由于世博会基数较高,预计今年三季度业绩也会因为此因素,同比增速也会较慢。友谊股份2011年上半年收入166亿元,同比增长6.7%;实现净利润2.36亿元,同比增长31%,对应EPS0.50元,扣非后净利润增长35%。公司上半年以及第二季度收入增长有限但业绩增长增速主要由于: 超市毛利率对业绩相当敏感,毛利率略有提升有效提升公司盈利能力。上半年公司超市业务收入增长7.7%,但毛利率提升了0.33个百分点,使得联华超市净利润同比增长了20%; 好美家去年关闭了多家亏损门店,止住了出血口,今年扭亏,相比2010年同期增加盈利1400万元; 公司西郊购物中心门店仍处于高速成长期,净利润同比大幅增加119%,也提升了公司业绩增速。不考虑未来出售金融资产等的非经常性损益,我们预计新百联2011-2013年收入475/522/570亿元,净利润13.6/16.1/18.5亿元,对应EPS0.79/0.93/1.07元,同比增长18%/15%/11%。重组后新上市公司成为百联集团旗下以百货超市连锁为核心的商业发展平台,也是上海的商业航母;未来随着治理结构的改善,费用率可能将有有一定的下降空间,而且新上市公司的商业龙头地位和规模效应将带来更强的议价优势。按照2012年主业EPS参考25倍PE给予目标价23.3元,维持“增持”评级。冀东水泥(000401)电话会议交流纪要及中报点评:中期业绩增长超市场预期非金属类建材业研究机构:国泰君安证券 分析师: 韩其成 撰写日期:2011年08月15日冀东水泥中报业绩超出市场预期,2011年中期实现收入71.4亿,同比增长60%,归属于母公司所有者净利润7.48亿,同比增长38%。2011年上半年,公司生产水泥2578万吨,同比增长48%;生产熟料2500万吨,同比增长44%;销售水泥及熟料3281万吨,同比增长47%。冀东水泥2季度主营业务收入保持良好增长,2季度主营业务收入同增49%,环比1季度增长122.5%;2季度毛利率同比增长1.6个百分点,环比1季度上涨7.3个百分点;主业业务利润2季度同比增长57%,环比1季度增长180.5%。业务增长良好态势与毛利率提升带来2季度营业利润同增62.6%,增速高与业务收入增速。投资收益同比大幅下降是公司净利润增速低于收入增速的主业原因。由于上半年陕西地区出现竞争惨烈带来的价格持续下跌的状况,公司来自冀东海德堡(扶风)与冀东海德堡(泾阳)的投资收益分别下降79.6%与80.2%,同时来自陕西秦岭水泥投资收益为-1912万元。11年上半年公司投资收益3139万元,同比下降78.3%。盈利预测:冀东水泥所在华北地区水泥价格协同效应明年弹性更大。京津冀地区冀东水泥和金隅股份(601992)孰料市场份额超过约50%,同时河北人均干法超过900公斤,一般不会放开即使也是最后。同时明年河北地区没有新增产能可能性较大,同时落后产能淘汰政策的执行情况目前来看保持良好状态。因此可预期明年价格联盟效应应该比今年要增加,可以预期明年华北弹性较大。同时,陕西地区水泥价格由于受到惨烈竞争导致持续下跌以后,水泥价格继续下行的空间已经不大,冀东作为在陕西最大的水泥企业,如果价格再往下走企业可能会有些协同行为产生,因此出我们预计价格将在短期内见底,明年陕西地区盈利能力或将有所改善。我们预计冀东水泥2011-2012年的EPS分别为1.53、2.26元,增持评级,目标价27元。丽鹏股份(002374):美酒华冠,受益白酒消费升级建筑和工程研究机构:浙商证券 分析师: 黄薇 撰写日期:2011年08月15日行业优势白酒消费升级给白酒包装企业带来两方面好处。首先是品牌宣传、营销推广的强大需求将导致酒企对包装物的要求也相应提升,部分生产研发能力强的龙头企业较小作坊式的加工企业有了更大的用武之地,这将加速行业竞争和分化,使得高附加值的包装产品集中到龙头企业手中;其次,白酒提价带来毛利率的不断攀升,包装物在白酒生产成本中的占比减少,从而使得酒企对包装物的价格更不敏感,有利于包装产品抵御原材料价格波动。公司优势轻工行业的竞争状态大多呈现全国分散、局部龙头的格局,大多数轻工子行业的龙头其市占率都在5%以下,尽管已经是行业最大,但离规模效应还有一段距离。相对来说,丽鹏在瓶盖行业10%+的市占率水平已经具备了一定的规模基础,随着上市后资金实力和品牌效应发挥作用,公司将获得更大的发展动力,进一步拉大与竞争对手的差距。上市之初公司的下游客户已达130家,并成为“四川剑南春”、“北京红星”、“北京牛栏山”、“新疆伊力特(600197)”、“湖北劲酒”等酒企的定点供应商,这些大客户的订单需求旺盛且长期稳定,是公司稳定增长的动力之一。上市后公司进一步开拓了古井贡酒(000596)、洋河股份(002304)、金种子酒(600199)等多家客户,并迅速在当地设立子公司为客户进行定点服务。我们认为在白酒消费升级的进程中,公司除原有客户外还将更多的开拓对档次提升有诉求的酒企客户,为其量身设计产品,从而加固与客户的关系,享受白酒升级的东风。投资建议预计公司11-13年eps 为0.25、0.72和1.01元,对应当前股价的PE 是63X、22X 和16X。2011年扣除火灾的非经常性损益后(以3300万计)的eps 为0.53元,即扣非后未来3年的收入和净利润CAGR 分别是37%和39%。公司未来3-5年将有望借助白酒消费升级的利好,获得客户结构和市场份额的迅速提升,从而有效发挥规模效益,实现快速成长。我们首次给予公司“增持”评级。华东医药(000963):二季度增速加快,融资瓶颈仍有待解决医药生物研究机构:国泰君安证券 分析师: 易镜明 撰写日期:2011年08月15日 2011年中报:主营收入、净利润分别为52.21、1.94亿元,同比增长22.1%、22.1%;扣非后净利润1.91亿元,同比增长21.3%。由于2010年同期含原控股子公司杨歧房产销售收入,若扣除该部分,公司2011年收入、净利润分别同比增长23.9%、31.6%。EPS 0.45元。ROE 15.4%。二季度业绩开始好转,收入、净利润增速分别为17%、36%,EPS 0.24元,略超我们之前的预期。医药工业实现收入9.27亿元,同比增长22.5%;毛利率78.8%,同比增加3.5个百分点。中美华东实现收入8.74亿元,同比增长26.3%;实现净利润1.70亿元,同比增长18.9%。占上市公司利润比重66%。百令胶囊、阿卡波糖等主要品种增速在30%以上。医药商业实现收入42.73亿元,同比增24.3%,毛利率为6.9%,同比增加0.65个百分点。财务费用压力较大:公司期间费用率13.2%,同比提高0.6个百分点,其中财务费用率0.87,同比提高0.25个百分点,主要是由于利率提高以及用于工商业建设的贷款增加。每股经营性现金流为负,主要原因是2011年上半年回款较少,应收款项大量增加。招标降价对公司影响较小。以阿卡波糖(50mg。 30/盒)为例,本次调整的最高零售价是54.3元,较原先的61.4元有12%的降幅,但实际上该产品在之前广东、北京、浙江等各省的中标价都在45元附近,即使考虑到15%的加成比例,终端价仍要低于本次调整后的价格,因此预计下一轮按照新价格执行的招标影响有限。虽然公司公告收购了九阳生物作为生产基地,但是仍不足以解决公司的产能瓶颈问题。由于公司目前资产负债率较高,解决股改承诺问题仍是发展关键。我们预计2011~2013年EPS分别为0.94、1.20、1.56元,同增29%、28%、30%,维持增持评级。力帆股份(601777):乘用车业务增幅高、成本压力致毛利率下降交运设备行业研究机构:平安证券 分析师: 王德安,余兵 撰写日期:2011年08月15日事项: 公司披露2011中报:上半年实现收入41.36亿,同比增长25.1%;实现归属于母公司股东的净利润2.06亿,同比增长1.8%;每股收益0.22元,每股净资产4.82元。平安观点: 乘用车业务大幅增长,其它业务收入同比下降:上半年公司乘用车销量同比增长1.3倍达近6万辆,该业务收入同比增长76.3%,快速增长主要由于得益于力帆汽车质量及品牌影响力的提高、国际国内销售服务网络的壮大成熟。但公司其它业务收入均同比下降。分地区看,公司出口收入增长48.7%,内销业务同比增长8.6%,出口收入占比同比提高至48.8%。乘用车产能不足,在建项目预计于下半年完成投产:上半年公司推出力帆X60(SUV)等新品,并在汽车发动机用技术等方面有所突破,扩展了排量覆盖范围,为乘用车业务的稳健增势奠定了基础。但由于产能不足,公司部分乘用车订单未能完成。公司二期5万辆乘用车项目尚在建,预计于2011年下半年完成。同时公司正在启动力帆汽车零部件出口基地项目建设,届时乘用车产能将大幅提升,预计能满足2012年底前的产能要求。摩托车与通机业务:公司摩托车生产基地建设项目已基本完成,并完成摩托车产品5年战略规划,推出了5个系列的8款新产品,以提升摩托车业务附加值。通用汽油机方面,公司动力基地项目已建设完成并顺利进行生产。多途径对抗成本上升:由于人工、原材料成本上升及汇率提升的影响,公司各业务毛利率均同比下滑。上半年,公司毛利率同比下降1.4个百分点,净利率同比下降1.1个百分点。为应对成本及汇率的上升,公司一方面积极开发新品提高附加值,另一方面购买远期汇率锁定产品以降低汇兑风险,此外还通过新基地建设提升自动化水平,降低人工比例。盈利预测与投资建议:公司业务受成本影响较大,但乘用车业务增速高,且随着2012年产能提升,后续增长空间大。我们预计2011年、2012年公司每股收益分别为0.47元、0.6元,维持“推荐”评级。广汇股份(600256):LNG之星火,点燃分布式能源梦想核心观点:我们最看好的是公司能够基于自有的丰富的资源禀赋,直接液化天然气或者用自备煤制取天然气,并将LNG 作为廉价优质动力未来将年产13亿方LNG 的供给新疆甚至内地,这种“一体化的产业链条”+“摆脱对于天然气管网建设成本高昂的束缚,进而实现能源的就地转化、充分利用的分布式能源”模式,正是广汇最核心的竞争力。公司极具资源禀赋、机制灵活,是国内LNG 龙头。在上游拥有充足的煤炭、天然气、稠油等资源禀赋。下游以LNG 项目为主进军能源业务领域;煤制天然气的能源转化效率较高,技术已基本成熟,是生产石油替代产品的有效途径。多渠道、多方式地扩大天然气资源供给,也是优化我国能源结构的重要战略。广汇煤炭储量丰厚,目前在哈密已获得的煤炭资源储量达17.6亿吨。此外,为了迅速提高煤炭运力,建设新疆淖毛湖铁路,煤炭外卖给甘肃电厂,预计今年可外销煤炭400-500万吨,并将在未来5年内扩大至6000万吨每年。天然气方面,与哈萨克斯坦TBM 公司就哈国斋桑所拥有的天然气、原油资源合作,目前部分区块内已经探明储量为斋桑拥有1亿吨稠油及64亿方天然气储量,公司在新疆阿勒泰地区建设的年处理能力一期5亿方LNG 工厂将于年底前竣工投产;公司占90%权益;同时公司还拥有上游哈国TBM 公司49%权益。公司最大看点除资源外,就是分布式能源的盈利模式, LNG 汽车应用兼具经济性与环保性。与柴油为燃料的传统重型卡车相比,可降低40%的能源消耗,同时较柴油车每年可减少CO2排放约60吨,如按照8年使用期计算,每辆车可减少CO2排放约480吨。不但适用于城市公交车,也适用于出租车和大型货运车辆、工程机械等。目前疆内在跑的重卡总数是2199辆,今年预计新增1300辆,建成LNG 和L-CNG 汽车加注站79座,上半年加注站累计加气量3112万立方米,未来2-3年达到2万辆,而疆外市场也会有拓展可能。煤化工方面,公司哈密煤化工项目获批受益于国家战略扶持新疆的政策背景,打造上中下游完整产业链。预计,广汇股份“年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚(煤基)项目”达产后,销售收入可达到40亿元,毛利润将近20亿元。此外,天然气是我国拟将完成的哥本45%目标下,最有发展潜力的替代能源。盈利预测与评级。经测算,我们预计公司2011-13年EPS 分别为0.56、0.84、1.41对应PE 分别为46、31、18倍。目前短期估值不够吸引力,但考虑到公司的丰富资源禀赋、完备产业链、以及分布式能源的盈利模式,建议逢低关注,我们给予推荐评级。风险揭示:项目投产落后预期,投资项目密集对资金需求压力过大的风险(长城证券) 嘉欣丝绸(002404):中报业绩稳定增长、内销品牌孕育期投资要点: 2011年中报主营收入增长3.56%,净利润增长21.83%,业绩增长符合预期。2011年上半年公司实现主营业务收入为8.32亿元,同比增长3.56%,由于处置上海嘉欣丝绸进出口有限公司部分股权,该公司不再纳入合并范围,影响公司营业收入下降6.92%,如同口径比较,本报告期营业收入比上年同期增长10.48%。公司实现营业利润0.66亿元,同比增长20.97%,归属母公司净利润为0.42亿元,EPS为0.24元,同比增长21.83%。公司预计2011年1-9月份归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长0-30%。国内销售增长迅速,内销品牌孕育期。公司2011年上半年实现内销收入2.83亿元,同比增长24.1%,内销占比同比提升5.64个百分点为34.08%。内销收入的快速增长得益于公司对内销的重视与拓展。公司外销收入为5.49亿元,同比减少4.56%,主要欧美经济复苏缓慢。公司于2010年,12月公告变更原项目“真丝梭织服装项目”拟使用的募集资金6050万的投向,全部用于内销品牌服装的生产和销售。现公司内销品牌工作按计划逐步推进,上半年在人员调配、产品定位、铺店拓展、设计及营销人材的引进等方面有较大的进展,这将为后期品牌加快发展奠定了良好的基础。毛利率保持稳定、三大费用控制良好。公司综合毛利率为18.94%,保持稳定。在今年上半年国外经济复苏缓慢,人民币升值与劳动成本上涨的背景下,保持毛利率的稳定实属不易,凸显了公司较高的抗风险能力。公司中报公司销售费用率为4.02%,同比减少0.48个百分点,保持稳定。管理费用率提高1.12%个百分点为7.79%,主要由于劳动力成本的上升,财务费用提高降低1.35的百分点为-0.22%,得益于募集资金带来的利息收入。估值和投资建议。我们维持之前的预计,公司2011-13年EPS分别为为0.61元、0.88元与1.15元,对应的市盈率为20倍、14倍、11倍。公司现处于外销转内销,生产转品牌的关键时期,这需要一个循序渐进的过程,公司业绩增速可能短期无法达到部分投资者高增长的要求,但其优质的资产是股价有力的支撑,据我们测算公司资产市值已高于现在公司市值。广阔的国内市场给予公司未来发展巨大的想象空间,我们维持公司“买入”评级。(湘财证券) 达刚路机(300103):斯里兰卡项目持续拉动公司产品销售类别事件描述2011年8月23日达刚路机发布公告,公司与中国航空技术深圳有限公司签订两份《工程机械采购合同》,合同总金额91,777,893.29元人民币,内容主要包括:采购合同一,总金额45,009,396.89元,采购的工程机械包括液态沥青加热保温车54台、沥青脱桶设备7台、手推式乳化沥青洒布车52台及付费备件;采购合同二,总金额46,768,496.40元,采购的工程机械包括沥青混凝土拌和站8套、履带式沥青混凝土摊铺机16台、轮式沥青混凝土摊铺机32台及付费备件;合同分两批2011年内交付,第一批交付时间为合同生效日起25天,第二批为合同生效日75天;合同支付分三期:合同生效后8个工作日内支付20%合同款,每批货物交付后以三个月远期承兑汇票方式支付75%合同款,5%的余款作为质保金。定制化产品的销售利润率较高,预计合同的执行将为2011年增厚每股净利润超0.2元;事件评论第一,代理出口推动公司营业收入快速增长代理出口作为公司产品出口的主要模式,在每年的产品销售中扮演着重要的角色。本次合同的销售模式是代理出口,合同签约主体是达刚路机股份有限公司(达刚路机)和中国航空技术深圳有限公司(中航技深圳),最终销售目的地是斯里兰卡。2009年两家公司曾签署过类似的设备销售合同,总金额约4127.85万元;达刚路机产品的出口分为三种模式:直接对国外出口、通过国内大型集团公司转手至国外使用、通过国内进出口公司出口到国外;本次签订的出口合同属第二种。根据往年经验,通过国内大型集团公司转手至国外使用的模式占比超过每年出口份额50%,而通过国内进出口公司出口到国外的模式占比次之,除2008年较低外,一直维持在30%以上。第二,斯里兰开公路升级项目(RNIP)持续拉动公司设备销售本次设备代理出口的最终目的地依然是斯里兰卡,未来一段时间海外市场,特别是斯里兰卡将成为提升公司销售规模的主要源头。今年6月28日,公司与斯里兰卡政府签订了价值1.3亿美金的道路升级工程总包协议,本次与中国航空技术深圳有限公司签订的设备销售合同属于中国航空技术国际控股有限公司在斯里兰卡获得的道路升级工程承包合同中一部分设备。2009年公司与中航技深圳签订的合同也属于类似模式,中国航空技术国际控股有限公司属于中国航空工业集团公司旗下,负责海外工程项目的承包。中国航空技术国际控股有限公司曾在2009年获得了斯里兰卡政府“北部公路重建计划”中的公路建设合同,该合同涉及斯里兰卡北部的4条公路的施工建设,价值约3.7亿美元。斯里兰卡道路升级计划(RNIP)是为期10年的持续投资项目,该项目日期为2007-2017年,投资规模达61.4亿美元,约合400亿人民币。我们曾在上份报考中对RNIP项目做了详细分析,预计公司在未来一段时间会不断从斯里兰卡公路升级项目中获得收益,详细情况请参考我们的报告《挺进工程总包领域,海外实现飞跃增长》。第三,定制设备利润水平丰厚,部分产品将采取外购模式本次合同中客户对设备的功能上有特定需求,由达刚路机提供的定制化设备利润相对较高。本次签订的两份设备采购合同中,合同一将由达刚路机自行生产提供,包括液态沥青加热保温车54台、沥青脱桶设备7台、手推式乳化沥青洒布车52台及付费备件;其中手推式乳化沥青洒布车是公司根据客户的需求,在智能沥青洒布车基础上于近期推出的全新产品。由于达刚路机的主营产品线尚未扩展至沥青混凝土摊铺设备,我们预计合同二中包括的沥青混凝土拌和站8套、履带式沥青混凝土摊铺机16台、轮式沥青混凝土摊铺机32台及付费备件将主要通过外购转手的模式实现出口销售。第四,维持公司“推荐”评级斯里兰卡项目的签约将快速拉动公司销售收入增长,本次设备销售由于是定制化产品,对公司利润贡献率较高,预计每股达到0.2元以上。2011年公司筑养路机械将维持快速上升势头。预计公司2011-2012年摊薄后EPS分别为0.79、0.95,看好公司的成长性和海外市场高速增长的空间,给予公司“推荐”评级。(长江证券(000783)) 人福医药(600079):宜昌人福下半年有望提速主业快速增长39% 公司11H1收入15.88亿元(+68%),归母公司净利润1.41亿元(+34%略超我们预期增长的30%),EPS0.28元;扣非后净利润1.40亿元(+39%),合每股0.28元。ROE 为6.95%,经营性现金流-0.24元/股(-349%),主要因扩大医药商业规模所致。11Q2收入8.41亿元增长83%,净利润0.86亿元增长36%。房地产业务快速结算致业绩略超预期 上半年房地产业务结算速度超预期,收入1.74亿元大幅增长140%,估计贡献母公司净利润0.31亿元(按照20%的净利率和90%的持股比例测算)同比增长201%,预计2012-2013年结算完毕。扣除房地产,上半年其他业务贡献母公司净利润1.09亿元同比增长16%。宜昌人福下半年有望重回快速增长轨道 1)上半年宜昌人福收入、净利润均增长15%有所放缓,预计其中麻醉药增长近20%,普药销售不甚理想。增速放缓主要是宜昌人福上半年销售队伍翻倍、处于重构阶段对销售有一定影响。随着销售的逐步调整完毕,预计下半年将步入正轨。2)医药商业快速扩大规模使公司收入大幅增长,目前利润贡献有限。维持中长期“推荐”评级公司麻醉药龙头地位优势明显且有望持续分享该细分领域“高壁垒、高盈利、高成长”。短期业绩增长主要来源仍是麻醉药且一定程度受房地产业务结算波动,未来将打造“手术内麻醉用药全系列”、并向“术外镇痛”领域扩展。同时计生药、维药、中枢神经用药、血制品、基因工程药、制剂出口、医药商业等各模块也逐步清晰,各自发展相对独立且各具特色。限制性股票激励已实施,进一步激发管理团队能动性。预计11-12EPS0.63(包含0.07元华夏学院转让收益)/0.80/1.10元/股,一年期合理价值26.45~28.06元(12PE33-35X),当前股价较股权激励授予价格(20.03元)溢价约15%,具一定安全边际,维持中长期“推荐”评级。(国信证券) 中国联通(600050):业绩超出预期,盈利健康可持续事件:联通公布半年报,实现营业收入人民币1,044.49亿元,同比增长23.1%。实现EBITDA人民币319.96亿元,同比增长3.9%;净利润人民币25.67亿元,同比下降5.6%,基本每股收益人民币0.0411元。研究结论:净利润远超市场预期,主要系3G通服收入大幅增加。联通中报净利润25.67亿人民币,完全符合我们23-26亿的预测,远远高于市场不到20亿的估计。我们分析认为,净利润超出市场预期的原因主要在于3G通信服务收入的增加。3G通服收入增加的原因有两点:一是公司ARPU值保持稳定,二季度ARPU值环比甚至高于一季度,二是3G用户数的快速增加。我们认为,联通的3G业务量价齐升,表明其3G业务已经走上增收又增利的道路。公司ARPU值依然稳定,全年3G通信服务收入快速增长。公司至目前为止3GARPU值依然保持稳定,且全年2500万新增用户数的目标倒逼下半年用户数的快速增加,我们预计其3G通服收入将进一步高速增长,全年3G通服收入达到350-380亿左右。二季度环比仅下降7.43亿,说明联通净利润的增加主要依靠3G通服收入的增长,是健康而可持续的。联通二季度的补贴下滑幅度慢于我们的预期,而其3G通信服务的增加环比达到了18.8亿,表明其净利润的增长主要依靠3G通信服务收入的增加,补贴下滑对其净利润增长仅起到次要的作用。我们认为,补贴下滑换来的业绩增长是一次性的,而联通3G通服收入的增加带来的业绩增长是健康而可持续的。新一代iPhone有望在年内引进,成为联通新的3G用户增长点。根据媒体披露,由数位联通高管组成的谈判小组已经抵达美国,将就引入新一代iPhone的具体事宜与苹果公司进行商谈。我们认为,联通与苹果公司前期的合作关系良好,一旦新一代iPhone上市,联通将第一时间引进,成为其下半年3G用户增长点。我们前期提醒市场的联通第一个股价催化剂:中报超预期已经实现,预计联通股价的第二个催化剂:3G用户数逐步上台阶,完成全年2500万的目标也将在年内实现。第三个催化剂:新一代iPhone的引进预计也将在年内兑现。公司前期被市场所错杀,预计公司2011年至2013年的EPS分别为0.15、0.29、0.41元,每股净资产分别为3.45元、3.65元和3.93元,目前股价对应2011年PB为1.32倍,维持公司买入评级。风险因素:大盘系统性风险,3G用户发展低于预期(东方证券)http://www.ebama.net/xwb/images/bgimg/icon_logo.png 该贴已经同步到 我才是氨基酸的微博 太多了，看的有点头昏 整理一下，提到的大概有
先收藏再慢慢研究到底买那个，谢谢分享！ 谢谢分享！ 谢谢分享，太多了眼都花了 现在这行情真不能随便就进去,什么时候指数大跌三天了才可以考虑建仓,还只是建个底仓而已
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